经典单机游戏-湘鄂情：特色酒楼连锁领域的开拓先锋

　　我国餐饮业仍将保持快速发展，湘鄂先锋特色酒楼异地扩张的情特成功模式尚需摸索。宏观经济环境对餐饮业的色酒锁领经典单机游戏影响不明显，城镇化比例提升、楼连人均可摆设收入增长将带动我国餐饮消费的开拓快速增长。分液态看，湘鄂先锋特色酒楼标准化尚未突破，情特连锁之路尚需摸索。色酒锁领标准化的楼连产品是快速扩张的充分条件，品牌运营是开拓成功扩张的必要条件，强大的湘鄂先锋食品加工物流中心是扩张的基石。

　　历史数据表明公司的情特小规模异地扩张是成功的。武汉店、色酒锁领经典单机游戏湖南店尽管盈利水平比不上北京地区，楼连但始终是开拓盈利的，且同店增速和单店净利润率均高于快餐。

　　公司2010年开始大规模异地扩张，面临较大的挑战，公司已有相应的对应策略。

　　特色酒楼产品标准化难度大以及初始投资成本高的特点，决定了其异地扩张难度高于快餐和火锅，目前我国尚无成功先例。公司新建中的食品加工配送中心和特色原料统一采购中心，从理论可以实现核心产品的标准化，此外公司多菜系定位、当地人当地料的策略，提高了特色酒楼异地扩张的成功概率。

　　公司能够通过把持原材料采购环节稳定毛利率。三类办法可降低主要原料价格上涨对毛利率的影响，此外，公司高档酒水消费比例不高，对毛利率影响不大。

　　长期看公司销售费用率难以下降。人工费用和租赁费用在公司销售费用中占比较高，预计未来仍将保持上涨趋势，而公司难以通过菜品提价消化其影响。

　　风险：开店数超过我们的预期，拖累当年利润。

　　盈利预测及投资建议。预计10-12年公司EPS分别为0.39、0.59、0.88元。10年开店过多拖累业绩，估值较高；11预计开店数量下降，估值水平回归合理；12年开店数量保持低位，具备估值优势。建议按11年业绩，参考行业和公司成长性给予45倍PE，目标价26.5元，提升至“谨慎增持”评级。